挂着羊头，却卖狗肉，互联网基金靠茅台、五粮液赚钱

李烁

今年以来，互联网板块的股票整体表现较差，但是部分互联网基金产品的业绩表现非常亮眼，甚至进入市场前列。这背后究竟是何原因？
经媒体调查发现戏剧性的一幕：许多互联网基金经理发生了 " 风格偏离 "，打着 " 互联网 " 的幌子，买了茅台、五粮液等。在个股选择上大举抛弃互联网概念股，重仓布局白酒、医药等热门赛道。
互联网龙头 " 出走 " 海外，A 股互联网企业资质不佳




与重视企业成长价值的港股、美股市场相比，A 股市场并不是互联网龙头企业融资的最优渠道，导致了近年来互联网龙头企业纷纷在海外上市，留给 A 股市场的大多是行业内的二三流企业，其投资价值并不被市场看好。
谈到 A 股互联网基金建仓难题时，深圳一位公募基金经理表示：" 十只股票都凑不齐，正宗的公司基本没有，一线龙头更少。" 正是由于缺乏优质互联网个股，以布局互联网为名的公募基金常常会采用偏离产品风格的投资策略。
2018 年，港交所作出 24 年以来最重要的改革决策——允许 AB 股结构公司上市，港股对互联网巨头的吸引力大幅提升。此后赴港上市的互联网公司接踵而至，包括腾讯控股（00700.HK）、美团 -W ( 03690.HK ) 、阿里巴巴 -SW ( 09988.HK ) 、网易 -S ( 09999.HK ) 等纷纷赴港递交 IPO 申请。而在此之前，更是有一批优质的互联网公司在美股上市。
在当前互联网巨头 " 赢面通吃 " 的竞争格局下，留给 A 股市场的互联网企业大都乏善可陈，诸如 360、人民网、芒果超媒等公司，其成长性与资产价值，都无法与远赴海外上市的行业巨头相提并论。


（2020 年中国互联网综合实力百强企业前十名）
此外，这和公募基金的抱团现象也有一定的关系，公募基金持仓的标的类似，投资策略也雷同。
这背后一是 A 股中头部效应明显，资金都青睐行业龙头股；二是是越来越多的居民资产通过公募基金进入股市，中小个人投资者所占的比例较高。从历年数据可以看出，个人投资者不论从基金份额占比，还是从基金净值占比来看都是绝对的投资主力，而诸如社保资金、企业年金、保险资金等机构投资者的力量则显得十分弱小。
由于基民普遍注重短期收益，基金经理出于业绩的考虑，要投资短期盈利能力好的资产，不然就会面临赎回压力。
所以在面对个人投资者时，基金经理偏向不断变换投资风格以捕捉市场热点。但这样一来，不仅会影响投资风格的变化，还会导致基金产品趋同。而国内的行情轮动变化比较剧烈，医疗、半导体、新能源、消费等热点板块切换非常迅速。这也造成部分主动管理基金经理，为了迎合市场走向，频繁切换持仓股票，最终导致产品的风格比以往偏离得更加严重。


也正因为此，基金业界出现了这样的说法：除了名字不同，所有股票型基金产品都一样。
以茅台为代表的 " 核心资产 " 成为基金业绩的 " 救命稻草 "


近几年，由于机构看好白酒业绩的成长性和白酒资源的稀缺性，不断加仓买入，以茅台、五粮液为首的白酒股成为了拉升大盘的主要动力，长期称霸沪深两市。
截至 5 月 31 日收盘，贵州茅台和五粮液市值分别为 2.79 万亿和 1.22 万亿，同一时间，互联网综合实力位居第十一名的 360 公司，总市值仅为 875 亿元。在资产价值差距悬殊的背景下，白酒成为了 A 股互联网基金业绩的 " 救命稻草 "。


以国泰基金旗下基金为例，尽管在一季度公告中显示，该基金的投资策略侧重在互联网 + 主题内精选个股，但在基金的前十大持仓中，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒就占据了四个席位，其余重仓股票则分散在近半年来大热的医疗、新能源等板块。


互联网基金 " 名不副实 " 的背后，是受新冠肺炎疫情的影响，国内经济与世界经济都面临着较大的不确定性。在传导作用下，上市公司也频频暴雷，既有上市公司业绩变脸，也有股东的减持，外加上市公司财务造假等一系列问题频频曝出。在这种情况下，一些属于行业龙头的优质白马股，自然更让投资者放心一些。这些公司暴雷的可能性相对较小，所以就成了机构资金追捧的对象，也成了一些互联网主题基金的意向标的。
眼下，大批优质互联网企业在港上市，使得互联网公司的市值占比在港股市场越来越高、选择空间越来越大。而主打 A 股市场的互联网基金，由于 2018 年互联网股票集中暴雷、选择空间大幅缩减，未来将转向主投港股、美股的公募基金或 QDII 基金。
与 A 股互联网基金面临的窘境不同，主打港股和美股的基金有着更广阔的选择。如嘉实基金旗下的嘉实美股成长股票（QDII）主要持有苹果、微软、亚马逊等世界互联网巨头，华夏移动互联 QDII 基金则持有哔哩哔哩、腾讯控股、美团、贝壳等互联网公司。
对于基民来说： 不能依据基金名字来挑选基金，而是需要查看基金所持有标的是什么，这样再下手不迟。如果对投资互联网主题的基金感兴趣，也可以考虑一下投资港股、美股互联网板块的 QDII 基金。
文 / 梦梅、邓振淳