A股救市往事：哭一场笑一场从“519行情”到“2638熔断底&rd ...

万亿

见习记者 麻晓超
华夏时报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道
受诸多因素叠加影响，A 股市场近期持续低迷，出现了明显的下跌。继 2638 点的 " 铁底 " 沦陷后，沪指于 10 月 18 日更是跌破 2500 点大关，并于次日创下 2449.20 点的多年新低，市场恐慌情绪蔓延。10 月 19 日，国务院副总理刘鹤及 " 一行两会 " 高层集中就资本市场热点问题发声，各相关单位纷纷推出 " 救市 " 举措，新一轮行政救市就此展开。受此鼓舞，A 股快速企稳，并展开筑底走势，股权质押爆仓等恐慌情绪暂时平息。
未来 A 股走势如何，是就此展开反弹，还是继续延续阴跌下行？答案无人能知。此时，回顾历史上的行政救市，或许能给我们一些启示。
A 股近 28 年的历史中，有多少次救市？答案可能超过了一般散户的记忆极限。
国融证券在一份研报中列举了 5 次救市，时间跨度为 2004 年到 2018 年。民生银行一份研报与之类似，也是 5 次，始自 2004 年。
不过，如是金融研究院高级分析师葛寿净向《华夏时报》记者表示，他正在准备的一份研报，统计了 8 次左右的救市行动，而且还不计 2018 年这次，时间跨度是 1993 年到 2015 年。
"5 · 19 行情 "
独立财经评论员郭施亮告诉《华夏时报》记者，他是在 1999 年 "5 · 19 行情 " 之后，开始关注股市的。
而 "5 · 19 行情 " 的时间点，在葛寿净的研报中，正好处于第二次救市期间，他向记者表示，当时的市场背景是，沪深两市综合指数短短一年内下跌幅度超过 25%。
面对股市的长期低迷，1999 年 5 月 16 日，国务院发布 " 搞活市场的六项政策 "，同年 5 月 19 日，证监会就此召集全国券商展开讨论，触发 "5 · 19 行情 "。
"5 · 19 行情发动的当天，上午股市还相当平静，变化起自下午。大量涌入的场外资金不断推高指数，成交量大幅放出，以综艺股份、上海梅林为首的科技网络股领涨，市场骤然升温。" 一位网友在某社交平台描述当年的情形时如是说。
此后，在不到两个月的时间里，上证综指从 1100 点一路飙升最高逼近 1700 点，涨幅超过 50%。" 行情的发展过程中，经历了科技网络股、高科技股、银行股、除权股、权重股、绩优股等多个热点板块的猛烈炒作，几乎市场上 95% 以上股票涨幅都超过了 50%，股民都赚得盆满钵满。" 前述网友称。
5 · 19 行情对证券市场的影响深刻，因为自 1993 年 2 月以来，上证指数在 1558 点以下整整徘徊了 6 年之久。因此，有人指出，5 · 19 行情所形成的历史性突破，在中国股市历史上决不只是一次行情的概念，而是构筑了中国股市的新平台……
郭施亮向《华夏时报》记者表示："2001 年 6 月份，上证指数达到 2240 多点，是 5 · 19 行情之后的新高点，之后开始为期 4 年的调整。"


国有股减持
时间推移至 2001 年。" 当年发生了一个事件，就是国有股减持。" 郭施亮向《华夏时报》记者表示。
2001 年 6 月 12 日，为完善社会保障体制、开拓社会保障资金新的筹资渠道，支持国有企业的改革和发展，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，其中，第五条规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式，凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的 10% 出售国有股，国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。
2001 年 6 月 14 日，上证指数盘中触及 2245 点高位，自此开始震荡下行，至 10 月 22 日，盘中触及 1514 点低点，较 2245 点下跌 32.5%。
同年 10 月 22 日，证监会宣布，报经国务院同意，停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》第五条规定，国资股减持暂停。证监会称，国有股减持的目的是为广大人民筹集社会保障资金，同时也有利于改善上市公司的股权结构，这是一项探索性的工作，也是一项长期的任务，需要不断地完善。
次年 6 月 23 日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。
2001 年 10 月 23 日，受停止首次发行和增发股票时出售国有股消息影响，沪深股市开盘即放出巨量，股指跳空高开，沪深股市涨幅一度接近 10% 的涨停线，两市股票几乎全线涨停，截至收盘，沪指涨 9.86%，至 1670 点。
不过，从长期看，A 股此后仍然开始了为期 4 年的调整。
2002 年 1 月 29 日，沪指盘中触及 1339 点，2003 年 1 月 6 日，触及 1311 点，2003 年 4 月 16 日，曾回暖至 1649 点，可同年 11 月 13 日又下探至 1307 点，2004 年 4 月 7 日再次攀升至 1783 点高点。
两次降低印花税
时间推移至 2005 年。
2004 年 9 月 24 日，沪指从阶段高点 1475 点震荡下行，至 2005 年 2 月 1 日盘中触及 1187 点，2005 年 6 月 6 日进一步跌至底部 998 点。国融证券在一份研报中称，2005 年政策底点在 1 月 24 日，市场底在 6 月 6 日，政策底到市场底期间大盘下跌 14.12%。
2005 年 1 月 24 日，财政部将股票交易印花税从千分之二下调至千分之一，开启一波救市操作。同年 2 月 16 日，保监会与证监会公布保险资金入市有关规定，4 月 29 日，证监会宣布启动股权分置改革试点，同时 IPO 暂停。
著名经济学家宋清辉向《华夏时报》记者表示：" 这次救市，主要原因是当时的经济不景气，从而引发股市大幅探底调整。在当时上市企业利用资本市场进行融资难度加大的背景下，监管层为了给市场一个交代，不得已而暂停 IPO。"
"2005 年的印花税降低，包括 2008 年的印花税降低措施，对当时股市还是起到了短期的刺激影响，但并没有完全终结股市自我调节的功能，" 郭施亮向《华夏时报》记者表示，此外，" 很多投资者认为，股权分置改革，是引发 2005 年到 2007 年一轮牛市的催化剂。"
在 998 点之后，沪指于 2005 年 9 月 20 日攀升至阶段性高点 1223 点，进入 2006 年后更是一路攀升，2007 年初站上 3000 点，同年 5 月站上 4000 点，8 月站上 5000 点，10 月 16 日盘中触及 6124 点新高。
" 当时印象最深的，是中石油，股价升到 48 元的历史新高，它的发行价格 16.7 元，" 郭施亮向《华夏时报》记者表示，" 之后 A 股从 11 月份开始加速下跌，到了 2008 年 10 月份才见底，跌幅超过以往几轮熊市。"
2008 年 4 月 22 日，沪指盘中触及 2990 点低点。两日后，财政部宣布调整股票交易印花税率，由千分之三调整为千分之一。又一波救市操作自此开启。
2008 年 9 月 19 日，政府推出三大救市政策，证监会将印花税双边征收改为单边征收，税率仍为千分之一；汇金公司购入中、建、工三大行的股票；政府支持国有大型企业回购自己公司股票。民生银行在一份研报中称，2008 年的政策底在 2008 年 9 月，早于市场底 1 个月。
" 这轮救市，是当时的监管层听取一些专家的建议之后，于 2008 年 4 月 24 日宣布降低印花税，当天股指大幅走高，许多投资者包括企业都将最后一点‘弹药’投入股市。遗憾的是，大多数机构和散户都被套在印花税行情中。即使当时的汇金公司购入中、建、工三大行的股票，也没起到多少作用。历史已经多次证明，当下跌趋势形成时，政府救市也很难短时间内改变大趋势。" 宋清辉向《华夏时报》记者表示。
郭施亮向记者回忆道：" 那时候很多投资者认为 2500 点是 A 股的绝对低点，很多机构纷纷满仓抄底，结果最后 1614 点才见底。而且，大盘到了 2500 点时，很多个股已经出现了累计百分之五六十的跌幅，后来在此基础上又下跌了 50%，所以很多私募爆仓。"
" 美股和 A 股是在 2007 年 10 月份同步步入熊市的。A 股可能因为救市的原因，出现了提前的反弹，经济层面上，特别是 4 万亿政策，推动了股市和经济的回暖。A 股 2008 年 10 月份企稳，而美股在 2009 年 3 月企稳，美股调整更彻底一些。" 郭施亮称。
最 " 有效 " 的一次救市
在宋清辉看来，或许最 " 有效 " 的一次救市发生在 2012 年。
国融证券研报也显示，在 2005 年至 2015 年的 4 次救市中，2012 年那次，政策底到市场底期间大盘跌幅最小，为 0.42%，其余 3 次跌幅分别为 14.12%、8.15%、16.53%。根据研报，2012 年政策底时间为 12 月 4 日，市场底时间为 2013 年 6 月 25 日。
"2012 年的 A 股走势，好比一部情节跌宕起伏的好莱坞大片。年初的两个月，股市涨势喜人，投资者信心大增。但是到了 5 月份，A 股狂跌不止。当不少投资者准备割肉走人的时候，A 股竟然在最后一个月上演了绝地反击。短短一年时间里，A 股似乎走完了一轮牛熊周期。2012 年投资 A 股，就这么神奇，很多投资者因此对此轮救市没有过于关注，也是最为‘有效’的一次救市。" 宋清辉向《华夏时报》记者表示。
2012 年 2 月 27 日，沪指从阶段高点 2478 点震荡下行，5 月后开始持续下跌。同年 6 月 20 日，证监会宣布放宽 QFII 持股比例限制，将所有境外投资者的持股限制由 20% 提高到 30%，11 月 3 日，证监会开展 IPO 自查与核查活动，IPO 暂停。
而在郭施亮看来，股市调整周期从 2009 年开始计算，调整了 5 年时间，到 2014 年 7 月之后，牛熊拐点才出现。
"2009 年 8 月份 3478 点高点之后的 5 年，A 股市场的走势非常复杂，" 郭施亮向《华夏时报》记者表示，" 那时候投资者赚钱的难度比之前难得多，特别是 2007 年之前炒股，基本上进入就可以盈利，2009 年之后基本很难赚钱，特别是普通散户。"
时间推移至 2014 年。当年 7 月，沪指开启持续攀升，同年 12 月站上 3000 点，2015 年 4 月站上 4000 点，2015 年 6 月 12 日触及 5178 点高点。然而，从 5178 点高点，到跌破 4000 点，仅 20 多天。
2015 年 7 月，证金公司救市，2016 年 1 月 7 日，三大交易所同时宣布于 1 月 8 日起暂停实施指数熔断相关规定，同日，证监会发布减持新规。1 月 27 日，沪指盘中跌至阶段底部 2638 点。
宋清辉向《华夏时报》记者回忆道："2015 年 6 月初的时候，我便撰文指出 A 股既然能够冲破 5000 点，也能够在未来冲破 6000 点或者跌破 5000 点，在没有真正经济基础支撑的情况下，每一次上涨都攒下了下跌的风险。但是万万没想到，A 股下跌速度之迅速、调整幅度之大，几乎将所有人打了个措手不及。"
" 与 2008 年股市大跌主要受次贷危机等外部因素影响不同，2015 年中国股市下跌，很大程度是自身问题，因为 2014 年、2015 年是一轮杠杆牛市，特别是场外配资野蛮生长，达 2 万亿以上，场内融资 2.3 万亿。" 郭施亮向《华夏时报》记者表示。
宋清辉认为，最好的 " 救市 "，是让股市休养生息。
" 让股市在当前的这种制度、环境下慢慢进行自我修复。当时，有很多人都建议停止股指期货、关闭融资融券、实行 T+0 制度等等，实际上这些建议的效果也只是如同一针兴奋剂而已，或许会让股市在短时间内出现看起来的繁荣，过不了多久之后很可能再度沉没。" 宋清辉向《华夏时报》记者表示。
编辑：刘春燕 主编：陈锋