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欧洲央行实施 QE ( 量化宽松）以来，买入了数百亿欧元计的国债和企业债，确实大幅提振了欧洲经济，解决了希腊和意大利的债务危机。
但是，在欧洲央行酝酿最终退出 QE 之际，最近几个月来，欧洲经济已经出现了下行的迹象，尤其是制造业和欧洲经济发动机——出口。2018 年，欧元区制造业 PMI 下降趋势明显，欧元区 6 月制造业 PMI 终值 54.9，创 18 个月新低。
欧洲目前的增长轨迹，和此前的经济衰退比起来，不可同日而语。
美林美银经济学家团队最近将 2018 年欧元区经济增长预期从 2.4% 下调至 2.1%，部分原因是一季度疲软的势头，他们认为意大利政局混乱和贸易紧张局势构成了经济下行风险。
美林美银分析师 Barnaby Martin 称，欧洲面临的另一大风险是退出 QE。
我们担心欧洲央行将要结束 QE ……但是现在没有采取任何措施去接盘债务，尤其是欧洲还没考虑过实施财政刺激政策。
下图展示了美国和欧洲在财政宽松和紧缩方面的迥异。
Martin 认为，欧洲的 QE 已经深刻地改变了欧元信贷市场的结构，一方面，他们鼓励更多的信贷受限发行人发债，但是企业债购买计划（CSPP）的严格资格规则，使高收益公司尽可能去杠杆；结果，为了刺激欧洲经济近期的增长，BBB 级债史无前例地增加，债务现在也成了欧洲的致命弱点。
自 2015 年 3 月开始实施欧洲公共部门债务购买计划（PSPP）以来，BBB 级非金融企业债务规模从 4500 亿欧元上涨了 66% 至 7550 亿欧元；
相反，同期高收益企业债务规模从 3100 欧元缩减至 2850 亿欧元；
非金融企业 BBB 市场规模现在比欧洲高收益市场高出 2.5 倍，这是 2008 年以来从未出现的比率。
事情复杂的地方反而不是经济，而是经济减速将多大程度上影响因欧洲央行 QE 而存在的数千亿欧元债务，目前这种债务即将跌入垃圾级。
Martin 指出，" 下一场 " 欧元区经济衰退一直是我们的梦魇，这不仅是因为许多央行在后全球金融危机时代大规模宽松后，降息能力已经相当受限，更可怕的是它将对欧元区信贷市场造成严重的破坏性影响。
如果最糟糕的情况出现，几个月之后不仅 QE 结束，而且欧洲的贸易担忧成为现实，特别是如果与美国的贸易战瘫痪德国经济的支柱——出口，那么欧洲就输了，" 下一场 " 经济衰退不可避免。
Martin 称，更何况美国与欧洲的贸易战，一定会成为欧洲的政治内斗。
如果美国和欧盟之间的贸易紧张局势升级，将导致欧洲国家的内斗。
美国对欧盟 28 个国家的贸易赤字，完全不均等。德国向美国出口汽车……但法国不是；意大利对美国是净出口国，但荷兰是净进口国。因此，在欧洲 QE 即将结束的时刻，贸易紧张关系加剧会进一步捣碎欧洲。
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