光靠恒河水“种”不活小米手机

陈秋茹_qq

出品 | 虎嗅 Pro 投研组作者 | 陈啸雨
5 月 21 日港股盘后，小米公布了 2020 年第一季度，也就是疫情之中的财报。
从数据看，小米在 Q1 的表现不错，实现营收 497.02 亿元，同比增长 13.59%，市场预期 478.61 亿元；净利润则实现 21.64 亿元，虽然同比下滑 30.79%，但也高于市场给出的 16.87 亿元预期。业务方面，智能机收入同增 12.3%，继续领跑印度市场，在欧洲也取得了不错表现；受疫情冲击较大的 IoT 也保持了 7.8% 的增速。
诚然，这份财报从账面数字看令人惊喜，在 COVID-19 肆虐，不赔就是赚的大环境下，表现出欣欣向荣的景象，不过小米真的就完全没有后顾之忧了吗？
小米第一季度的收入表现如何？
无论是营收还是净利，小米在 20Q1 的表现均比较良好，尽管增速不可避免的被拉低，但仍然给出了不错的成长数据。


（数据来源：Canalys）
报告期内，小米实现营收 497.02 亿元，同比增长 13.59%，明显较市场预期要好，而环比虽有下跌但这是由于公司本身业务具有周期性，Q1 为历年淡季，属于正常现象。小米能够实现在疫情中的逆市增长主要得益于其海外业务在 Q1 没有受到明显冲击，以及手机业务担负起了拉动增长的大任。
财报披露数据显示，小米在 20Q1 的海外营收达到了 248 亿，同比高增 47.8%，且是首次达到了总营收的一半，特别是本季度的手机业务在欧洲表现非常好。虽然很多人对小米可能会有些质疑，但就出海这一项单说，它仍然是做的非常成功的一家公司。
不过疫情还是对小米的成长速度造成了一定影响，Q1 的同比增速较去年同期以及 19Q4 均有不小的差距，这主要与 IoT 业务受疫情影响较大，家电类无法上门送货安装直接相关。
但是现在就说小米熬过了疫情冲击是有问题的。由于海外疫情大多开始于 2 月底，并在三月中下旬真正进入高峰期，因此并没有真正冲击到一季度的整体市场，而且当前各国防疫政策不一，疫情近战也不通导致不确定性非常强，但衰退是大概率事件。对于小米这样非常依赖海外营收的公司来说势必受其影响，公司也只是刚刚经历了第一轮风暴，Q2 的压力同样巨大。


同期，小米实现 GAAP 净利润 21.64 亿元，同比下滑 30.79%，下滑幅度较大，而且近几个季度小米的 GAAP 净利润增长均比较糟糕，这说明小米持有的投资性资产可能存在一些问题，至少对增利没什么帮助。不过公司的 non-GAAP 净利润则要好上不少，在 20Q1 实现 23.01 亿元，同比增长 10.6%，和公司主要经营业务带来的营收增长并没有出现太大背离，不过和上个季度将近 35% 的增长相比，其实也不太够看。当然，盈利能力一般，利薄，一台手机赚不了多少钱是小米的长期问题，这主要与自身产品定位以及定价策略有关，和疫情本身的关系并不大。
疫情之中，小米的各项业务表现如何？
疫情之下，智能机业务和互联网服务成为了小米的救主，而此前被称为第二引擎的 IoT 由于其自身的一些特性导致受冲击较为明显，但也实现了尚可变得增长数据，并没有拖公司后腿。


（数据来源：公司公告）
20Q1，小米的智能机业务实现营收 303 亿元，同比增长 12.3%。小米的智能机业务在 Q1 表现的意外的好，其是全球前五大手机厂商中唯二两家出货正增长的厂商之一（另一家为 Vivo），在国内手机市场因疫情冲击导致极度不景气的大背景下确实难得，这同样要得益于小米在海外市场不错的表现冲抵了国内市场的震荡。
另一方面，小米尝试向高端手机领域发展的战略也取得了一些成果。受公司推出的 5G 高端机型拉动，小米手机在 Q1 的平均售价（ASP）达到了 1038 元，上年同期 968.3 元，同比增长 7.2%，较 19Q4 的 945.1 元则提升更多。进一步细分，小米在国内市场的 ASP 同比上升了 18.7%，在海外市场则上升了 13.7%，整体的趋势不错，可见 5G 系列机的推出带动了公司提价的进行，对盈利能力改善有益。
同期，小米的 IoT 业务实现营收 130 亿元，同比增长 7.8%，其中销量增长较快的产品为智能手环以及路由器等。尽管在 2019 年末的年报中，IoT 已经成为小米的主要增长引擎，但在疫情之中这一业务板块的表现则比较一般。不过这种现象也可以理解，由于大家电也归属于这一业务线，而此类产品的生产、运输以及最后的上门安装均受疫情影响最大，所以 IoT 业务在 Q1 承压属于正常现象。
根据公布数据显示，智能电视以及笔记本电脑的收入同比下滑了 8.2%，降至 46 亿元，这主要是生产活动暂停以及疫情带来的销售不活跃的结果，即使如此根据统计数据显示，小米电视的出货量在 20Q1 仍为大陆市场第一。
互联网服务版块是本季度的意外之喜，收入达到 59 亿元，同比高增 38.6%，在总营收中的占比也增长至了 11.9%，为历史新高，对当期的营收增长做出了部分贡献。
细分来看，小米在 Q1 的广告收入达到了 27 亿元，同比增长 16.6% ——这其实在整个 Q1 广告收入普遍萎缩的情况下是令人意外的，根据财报内容看，这主要也是得益于海外广告收入的强势增长带来的结果。游戏方面则实现营收 15 亿元，同比增长 80.5%，而包括有品电商以及金融科技业务、电视互联网服务在内的其他服务收入则增长了 71.5%，这两个版块对整体互联网服务业务的营收增长贡献较大。
不过还是如上文所说，不能因小米 Q1 的表现就忽略了海外疫情对 Q2 的冲击，需要寄希望于 IoT 业务这一第二引擎能随着复工复产顺利重启，帮助公司抵御第二轮冲击。
仅靠印度市场，养得活小米手机吗？
虽然小米反复强调自己在印度手机市场的统治地位，但目前却还是面临着后劲不足以及其他厂商快速增长的威胁，而在国内市场也有越跌越快，越打越弱的糟糕趋势，幸好欧洲市场在本季度表现不错，着实帮了小米一把，大有 " 东边不亮西边亮 " 的意思。


根据 Canalys 数据显示，小米在 20Q1 的印度市场出货达 1030 万，同增 8.4%，市占率为 30.6%，仍确实的把持着其龙头地位，与第二名厂商差距超过 10%。
不过这头把交椅小米做的并不安心。目前的印度智能机市场的拼杀异常血腥，Vivo、Oppo 以及 Realme 表现出了极强的竞争力，疯狂掠夺着市场份额。首先是 Vivo 在这一季度反超三星坐上了第二的位置，而 Realme 继上一季度 268% 之后再次实现了 200% 的恐怖增速，即使是 Oppo 也有着明显快于小米的同比出货量增长。
可以看到虽然小米的出货量还是增加的，但还赶不上印度手机市场本身 12% 的扩容速度，这导致公司的市场份额正在流失，20Q1 较去年已经下滑了 0.8 个百分点，而回顾 19 年数据可以发现，这种市占率的下滑也不是首次出现，反倒可能将成为一种缓慢但长期的趋势。
可以说目前小米在印度市场强敌环伺，后进的国内手机厂商势头很猛，公司远远称不上高枕无忧。而且目前印度的疫情实际状况不明，由于该国显著的一些社会特征导致也很难判断冲击什么时候会消退，生产生活又何时会合适正常化，后续的影响也难以评估，这就导致小米在 Q2 的印度市场销售也面临着很大的不确定性。


虽然疫情冲击之下，国内市场的不景气是普遍现象，但小米确实相比起其他的前五大手机厂商而言，在 Q1 表现的格外不好。国内市场仅有华为实现了 1% 的增长，而小米和 Oppo 一同以 26% 的负增长垫底。
虽然由于疫情影响，导致小厂商持续遭到淘汰，使得国内手机市场进一步向 Top5 流动，目前集中度甚至达到了 94.5%。不过在这一过程中主要受益的仍是华为，除苹果外的另外三家均失去了部分市场份额。
而在这三家之中，小米的竞争力无疑是最差的。公司虽然在 Q1 的出货量上压了苹果一头，但若赶上正常情况下的苹果新品发售小米是招架不住的，当期销售会受到不小影响，这在2019 年的数据就能得到印证。
目前来看，小米对华为、Oppo 以及 Vivo 的竞争力已经不足，且从前期数据看，用户忠诚度也比较一般，在国内市场想要翻身的难度确实很大。


不过好消息是得益于从 2019 年末开始的 5G 战略，小米目前在国内市场的 5G 手机渗透率不错，根据 Canalyz 数据显示小米在这一领域的 Q1 市占率为 26%，和华为旗鼓相当，明显高于 Oppo 的 15%，略高于 Vivo 的 23%，且有着一定价格优势，可能在未来会带来一些好处。


小米在 20Q1 的全球市场表现非常不错。Canalys 数据显示出货量为 3020 万，同比增长了 9%（财报数据为 2920 万，yoy+4.7%），是唯二呈现正增长的 TOP5 厂商之一，不过和去年全年 31.1% 的增速相比，还是被拖累了很多的。同期的市占率大幅上升 2.2%，达到了 11.1%。
小米在 Q1 可谓是真正的 " 东边不亮西边亮 "，Canalys 数据显示小米智能机在整个欧洲市场出货同比高涨 58.3%，市占率达到了 14.3%，排名第四位。而在西欧市场则更夸张，出货量激增 79.3%，特别是在西班牙以出货量计算的市场份额已经达到了 28% 位列第一，在意大利、法国以及德国也能在前四的位置。而新兴市场方面，小米在拉美实现了 236.1% 的增长，中东和非洲也分别有 55.2% 和 284.9%。
目前小米在国际市场的机会窗口不错，如今华为受到来自美国的极力打压必然会失去部分市场，而小米若能快速填补这一空白则将为公司长期增长打开巨大空间。
不过还是要回到此前的一个问题，海外疫情对经济活动的影响在三月下旬才开始广泛显现，这究竟会对小米造成多大影响仍需观察，这只是海啸的第一个浪头，困难还在后面。