股市低迷，刚刚，黄奇帆开了这几副药方….

满堂金玉

8 月 12 日，在证券时报举办的 " 第 12 届中国上市公司价值论坛 " 上，重庆市原市长、第十二届全国人大财经委副主任委员黄奇帆表示，A 股市场应当尽快建立有效的退市制度，打破股市的 " 刚性兑付 "，同时，鼓励上市公司  以自有资金积极回购并注销本公司股票，以扭转资本市场悲观预期，促进资本市场持续稳定发展。退市、回购、企业年金等涉及股市的基础性制度，不是短期刺激，而是长效机制；不是行政性措施，而是市场性、法制性措施；不是市场原教旨主义的措施，而是以市场配置资源之下的更好作为。


（摄影：宋春雨）
黄奇帆表示，中国资本市场自上世纪 90 年代以来，基本走出了一条符合市场经济规律和中国国情的发展道路，对中国经济社会发展已发挥出六个方面至关重要的功能作用：
一是极大地推动了国民经济健康发展；
二是实现资源优化配置，推动经济结构、产业结构高质量、有效益的发展；
三是完善法人治理结构，推动企业实现现代企业制度；
四是健全现代金融体系；
五是让老百姓增加致富途径，将改革开放、经济发展的成果惠及老百姓；
六是为社会主义公有制探索了高质量、有效益的实现形式。
黄奇帆同时表示，当前，中国资本市场由于内部机制问题和外部贸易冲击影响，处在低迷阶段，必须采取有效措施，提振股市信心、扭转市场悲观预期，营造良好的股权资本环境。
第一，尽快建立有效的退市制度，打破 A 股市场的 " 刚性兑付 "。
注册制和退市制度是资本市场的根基性制度，注册制是方向，退市制度是前提，什么时候退市制度到位了，注册制就能顺理成章地出台。优胜劣汰、有进有出、有呼有吸是股市健康发展的生命之基。成熟市场既有强制退市，也有主动退市，数量大体相当。在强制退市方面，有三种情况必须无条件强制退市：上市过程中造假的，采取零容忍措施，无条件退市。关联的证券公司、会计师事务所、律师事务所也要 " 陪绑 "。受到相应的惩罚；上市公司信息披露造假、欺瞒、犯错性质达到刑事案件档次，就要强制退市；企业本身连续若干年经济指标达到退市标准，依法强制退市。主动退市也有三类：一是董事会根据企业某种特殊情况，比如从一个市场退出到另一个市场上市，只要没有违法，申请之后该退就退；二是企业发展无法达到上市要求；三是有人愿意收购、借壳上市。
第二，鼓励上市公司回购并注销本公司股票。
今年以来，仅纳斯达克上市公司回购并注销股票数额接近 6000 亿美元。当下，A 股市场大量上市公司股价跌破净资产，大量股权质押贷款频频暴雷，股市下跌更加剧股权质押贷款风险，如此恶性循环，不仅暴露了主权资本价格控制权旁落的风险，而且推高了我国以资产价值计算的企业杠杆率。理论上讲，股价破净是最适宜上市公司回购并注销股票的时候。资本市场需要从监管角度破除一些制度障碍，鼓励上市公司以自有资金回购并注销股票。
第三，遏制大股东高位套现、减持股份的行为。
可考虑由监管层牵头，改变当前大股东减持之后才披露的做法，规定前 10 大股东减持股份必须提前一周公开信息披露，其意义在于维护中小投资者合法权益。
第四，大力发展 VC、PE 等各类私募基金。
好的 VC、PE 公司应当具有好的业绩回报、有好的投资理念、有好的公司组织架构和较高的管理效率。总之，VC、PE 等基金在上市前是企业股权融资的重要资金来源，在上市过程中和上市后也是一级、二级市场的重要资金渠道，是推动股权融资和资本市场发展的重要动力。
第五，鼓励 " 独角兽 " 企业在股市健康发展。
如果一家企业已在境外上市多年，已处成熟阶段，未来只能靠规模扩张实现增长，这样的企业以 CDR 方式高价回归 A 股，基本就是 " 圈钱 "，只会给投资者带来高风险。事实上，我国新三板企业中有一些极具潜质可能发展成为 " 独角兽 " 的公司，只要 VC、PE 发展得好，就一定能把它们挖掘出来。
第六，以企业年金、补充养老保险作为资本市场的源头活水。
中国企业年金相当于是 " 中国版 401K" 补充养老计划，但运行十余年，2016 年底总规模刚达到 1.1 万亿元，尚不足 GDP 的 2%，而且 90% 企业年金来自大型企业，这说明我国在这方面特别是中小微企业年金方面存在巨大提升空间。可以充分利用税收优惠的政策杠杆，撬动数倍、数十倍规模的长期稳定企业年金性质的股权资本，强化资本市场的机构投资者实力，为中国经济未来和股市长期健康发展积蓄力量。
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